合加资源:快速成长的环保先锋

2007 年报显示，公司全年实现营业收入3.50 亿元，同比增长52.5％；营业利润1.11 亿元，同比增长109.0％；归属于母公司所有者的净利润8658 万元，同比增长82.5％；基本每股收益0.43 元，略超市场预期；分配预案为不分配不转增。
报告期内，公司市政施工业务结算进度加快，收入同比增长44.35%，毛利率提升了5.1 个百分点；环保设备及安装业务进入集中供货期，收入同比增长63.02%，并且由于产品属于进口替代附加值较高，毛利率劲升13.4 个百分点。固废处理业务的全面开花是公司净利润大幅增长的主要原因。对于08 年，市政工程施工业务结算进度是否能再超预期、环保设备集中供货期度过后销售是否依然火爆存在一定的不确定性。
公开增发项目提升公司长期盈利能力。公司于07 年8 月提出公开增发方案，用于环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目。相关可行性报告分析结果显示，项目建设期为2年，达产后将实现年销售收入6.83 亿元，利润总额1.26 亿元。按照增发3000 万股简单计算，增发项目将在未来增厚公司摊薄后的EPS0.41 元左右。对于项目进度，我们预计公司会在08 年上半年完成增发，正式投产时间可能在2010 年前后。
预计公司08-09 年EPS 分别为0.50 元、0.61 元，目前股价对应的08 年动态PE 已经超过40 倍。但考虑到公司是环保行业中为数不多的固废处理、污水处理两业并举的公司，并且公开增发项目实施后将会使公司业绩大幅增长，首次给予公司“增持”的投资评级。