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招商证券:歌华有线(600037)合资公司二次签署补充协议,曙光初现
来源：神光证券网 作者： 发布时间：2008-04-17
也许我们能从网络游戏的盈利模式升级变化中获取一些启示和借鉴。网络游戏经历了从点卡消费、到向玩家免费开放而通过装备盈利，再到将玩家的眼球注意力转化为商业价值进行广告价值开发等。而以盛大为典型代表的网络游戏运营商，则实现了从单纯的以产品、单个游戏为中心的商业模式，提升到了以娱乐为中心的平台建设。因此，公司如能在免费的模式下，成功创新出新的盈利模式，这将会使公司所拥有的200 万数字用户“金矿”加速开采。对于歌华投资价值的把握，并不在乎短期的业绩与估值，而应更多关注企业在盈利模式上创新及探索的成败。我们认为随着歌华长期战略价值的提升，以及盈利模式的逐渐清晰，其投资价值在未来将加速释放。预测公司08~10 年的业绩分别为0.48 元、0.57 元和0.83 元，暂维持审慎推荐-A 的投资评级。
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