宁波银行:业绩超预期,关注不良资产变化

每股收益为0.43元，每股净资产为3.21元。每10 股派发现金红利2 元（含税），累计分配现金红利5 亿元；本年度不送股、不转增股本。公司将于2008 年5 月16 日召开股东大会。
报告期内，公司实现税前利润11.85 亿元，同比增长45.52%；实现净利润9.51 亿元，同比增长50.47%。利息净收入同比增加了39.02%达到22.43亿元。生息资产规模的扩大和净息差的提高是利息净收入增加的主要原因。利息收入中，公司贷款和垫款贡献的利息收入占比从去年的75.03%下降到73.94%，共下降了6.81个百分点。个人贷款和垫款贡献的利息收入占比从去年的18.48%上升到23.95%，共上升了5.47个百分点。买入返售金融资产的利息收入占比提高了4.48%个百分点。同时拆入资金的利息支出占比减少了14.57个百分点，吸收存款的利息支出占比从84.78%下降到77.36%，降低了7.42个百分点达到了77.36%。利息收入同比增加了40.65%，利息支出同比增加了43.93%。拆出资金和买入返售金融资产创造的利息收入同比增加了100倍和150倍。2007年底活期存款同比增加了18.98%，定期存款同比增加了31.26%，随着资金从股票市场向银行的回流，定期存款的比重会进一步增加，净息差有可能会受到一定的威胁。

宁波银行第一大股东宁波市财政局是第一大股东持有占总股本10.8%的股份，宁波市财政局、华侨银行、宁波杉杉股份有限公司、雅戈尔集团股份有限公司、宁波富帮控股集团有限公司、宁波市电力开发公司、华茂集团股份有限公司等前七大股东持有的限售股份均在2010年解禁。2008年7月19日其他股东解禁的限售股份共6.35亿股，占总股本的25.4%，主要是非国有股的社会法人股股东和个人股股东的限售股份的解禁。2008年7月19日解禁的持股小于1%的股份总额达到了4.33亿股，占此次总解禁股数的68%，考虑到其他持股超过1%的股东，每次套现股数不得超过1%，我们预计解禁后的一个月里有套现压力的股份可能4.35亿股。同时由于解禁的限售股份的相对比例较大，因此套现压力较大。
鉴于公司盈利能力明显提升，成本收入比和实际所得税率进一步降低。我们给予宁波银行08年09年的EPS为0.58元和0.72元，给予24倍的市盈率，目标价13.92元。