东方证券:中创信测(600485)净利润增长源自期间费用控制

公司营业利润增长主要来自于主营业务收入增长、仪表收入相对增加、管理费用和销售费用得到了较好的控制。07 年度净利润增长的主要原因是期间费用的良好控制。07 年公司期间费用比例为43.5％，而06 年则为49.4％，本报告期内期间费用比例大幅度下降了5.9％。各大电信运营商为保证奥运会期间的网络运行，将实行一定时间的封网，预计可能对公司测试产品的销售和服务造成阶段性的负面影响。同时预计电信运营商重组将推迟至奥运之后，中移动TD 的规模建设可能延期至08 年年底或以后，因此公司TD 相关测试产品在08年内的销售将总体平稳，09 年将有明显增量。公司在通信测试行业具备较强核心竞争力，随着与华为合作的深化，公司具备逐步走向全球、实现全球销售的潜力；同时，在市场规模扩大之后，我们预计公司的期间费用率仍有小幅度下降的空间。综合考虑，我们预测未来三年内公司净利润复合增长率接近50％。08 年到10 年的EPS 预测分别为0.271 元、0.487元和0.624 元。建议6 个月合理目标价为12.58 元，分别相当于08 年的46 倍PE 和09年26 倍PE，投资评级为“增持”。

2008-04-29_09_52_58中创信测:净利润增长源自期间费用控制