西南证券:徐工科技(000425)凯雷并购推动公司发展

徐州工程机械科技股份公司是我国工程机械制造业的骨干企业，是国内最大的工程机械制造商。公司从五十年代末开始研究生产塔式起重机、汽车起重机，到现在的轮式装载机、路面铺设和压路机等工程机械制设备，经过30 多年的发展，公司工程机械的研发，生产等技术十分成熟，同时亦建立了系统的销售网络，不断提升公司产品的市场占有率。公司的主营产品有工程起重机、建筑机械、工程机械基础原件设备等，各类产品均处于国内工程机械行业前列，其中压路机位居行业第一位，摊铺机位居行业第一位，装载机位居行业第五位。公司生产的压路机技术先进、性能优越，在国内拥有30%左右的市场。由于压路机生产的技术和质量要求相对较高，故而在国内基本形成了几家大型工程机械生产厂家的竞争格局，价格较为稳定；尽管最近主要原材料价格有所上升，但由于公司采用新技术，合理利用原材料，致使产品的毛利率有所提升。公司生产的摊铺机（路面机）在国内拥有22%左右的市场，由于此类产品属于比较专业的设备，生产技术较高，因此国内仅有西安筑路机械厂（10%―20%份额）和镇江筑路机械厂等极少数厂商生产，同时国内市场亦不大，但边际利润高。由于公司市场份额高，成本转嫁能力较强，故而产品的毛利率相对较高。装载机属于低技术低价位工程机械产品，市场进入门槛低，诸多小厂家和大厂家并存，国内竞争最为激烈，价格战愈演愈烈，致使公司此类产品毛利率极低。公司装载机的主要销售对象以个人承包业主为主，其市场中的占有率排名第五。从整个行业的横向对比来看，目前公司的资产质量和资产收益率都略低于其他竞争对手，但公司管理通过一系列的调整，剥离非赢利性资产，调整经营方针等使公司经营状况有一定的好转。故而我们给予首次给予公司“持有”评级。

2008-05-08_09_13_50徐工科技:凯雷并购推动公司发展