瑞银证券:上海汽车(600104)估值具吸引力,上调评级至"中性"

上海汽车的股价今年以来已跌去69%，我们认为股价疲弱是反映了2008 年盈利增长前景温和。虑及自主品牌业务亏损、股市投资回报率下降，我们预计上海汽车2008 年净利润将较上年下滑25%。鉴于荣威汽车今年前5 个月销量仅6,286 辆，全年销量可能令人失望(管理层年初设定的全年销量目标是5 万辆)。2007 年股市投资收益占到了上海汽车净利润总额的40%，但基于今年以来A 股市场走弱，2008 年股市投资收益对业绩的贡献度料将减弱。上海通用今年前5 个月销量为210,873 辆，同比增长13%，主要受低端雪佛兰品牌销量增长推动，而利润率较高的别克系列销量同比下降8%。同期，上海大众的汽车销量增长22%，至220,099 辆。我们将上海汽车目标价位从10.40 元降至8.60 元，新目标价对应的2009 年动态市盈率为11.4 倍(较A 股平均水平折让20%)。我们下调目标市盈率是基于A 股市场整体市盈率下降。将上海汽车的投资评级从“卖出”上调至“中性”，理由如下：1) 估值不再高高在上(市价对应的2009 年动态市盈率为10.7 倍)；2) 今年迄今股价累计下跌69%；3) 预计2009 年业绩将改善。

2008-07-04_08_15_03上海汽车:估值具吸引力,上调评级至"中性"