天相投资:广船国际(600685)配股收购文冲船厂,成本压力开始显现

首先我们看营业收入：公司07年交船16艘，造船完工量64万DTW，全年造船收入加上国内船东的补贴收入大约在54亿元左右，折合0.84亿元/万DTW, 08年预计18艘，船型没有太大变化，造船完工量估计在71万DTW, 考虑目前08年在造的是05、06年所接订单，船价上涨约15%，造船业务这一主要业务板块的营业收入大约在66-68亿元左右。然后我们看毛利率的情况：08年以来，船板价格上升幅度较大，接近30%，按照公司钢材成本占比15-17%计算，毛利率下降近4个百分点左右。07年公司造船业务（考虑补贴收入）的毛利率为19.98%，综合考虑公司内部挖潜，提前购买材料和提高材料利用率等因素，造船业务毛利率下调2个百分点至17.98%。由于购买日和合并报表日尚未确定，且对文冲船厂缺乏详细的经营和财务资料，出于谨慎的考虑，我们暂时只对广船国际（600685）进行盈利预测。综合考虑原材料和非经营项目变动对公司的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2008-2010年的EPS（摊薄）为1.95元、2.49元和3.20元。公司08年7月2日收盘价为23.80元计算，对应2008-2010年动态市盈率为12倍、10倍和7倍，相对于公司未来的成长性，公司估值优势仍然十分明显；另外对文冲船厂的收购完成后，对公司业绩会有近20-30%左右的提升，继续维持“买入”的投资评级。

2008-07-04_08_15_03广船国际:配股收购文冲船厂,成本压力开始显现