中金公司:美的电器(000527)联手开利打造全球性品牌,天气影响短期业绩增长放缓

国内部分城市阴雨和凉夏持续，空调企业的短期销售受到影响。我们在业内了解到，5 月下旬到六月份的空调销售增长有限，对空调企业的半年报有一定负面影响。就此我们与公司进行了沟通，预计半年报净利润仍有30%以上的增长。由此推算，二季度的净利润至少能够达到6.5 亿元，单季同比增长额是25%，的确低于一季度44%的水平（表1），但在较恶劣的天气影响下仍能获得一定的成长。对于08 年全年的盈利预测，我们考虑到5、6 月销售旺季由于天气因素销售增长乏力，会依据中报数据下调全年盈利预测（下调幅度不超过10%）。我们在和公司充分沟通后，认为30%-35%的全年利润增长是底线。以33%的全年增长率测算，下半年需要实现盈利6.6 亿元，同比增长37%。其中，华凌的并表可以带来至少4 千万元的净利润增加（2007 年华凌实现净利润8 千万），因此下半年现有业务的增速只要能够达到28%，全年业绩就能够增长33%。我们将依据中报数据正式做出盈利预测调整，但需要说明的是如果从七月份起天气转热、空调热销，则公司全年业绩仍具备达到我们预期的可能性。对于09 年盈利，预计天气情况的影响会逐步消除，此外与开利合资公司的设立也能够从2009 年起带来一定的出口贡献。但考虑到国内生产资料价格的持续高涨和经济增速进一步放缓，成本和需求压力超过年初的预期，保守起见我们会同比例下调09 年盈利预测（下调幅度不超过10%）。根据我们目前预测的08 年和09 年EPS，并给出10%折扣的情况下，市盈率也仅分别为15.6 倍和10.1 倍，虽然短期业绩受天气状况影响未能达到预期，但估值已调整到较低水平，我们维持对美的电器的推荐评级。中长期来看，空调及其它白色家电行业的整合进程正在加快，作为龙头企业之一，美的具备较大的市场份额、良好的品牌认知度、压缩机等核心技术领先，具有中长期投资价值。

2008-07-04_08_15_03美的电器:联手开利打造全球性品牌,天气影响短期业绩增长放缓