上海证券:ST平能(000780)期待后续资产注入

2007 年第一季度，由于公司尚未实施重大资产置换，原草原兴发业务基本停滞，亏损达0.66 亿元，2007 年3 月31 日，公司与平煤集团进行重大资产重组，产生的一次性收益2.08 亿元；2007 年第二季度，公司生产经营正常，实现营业利润0.67 亿元。2008 年上半年，公司煤炭产销量和销售价格均有所增长，实现营业利润2.43 亿元，净利润1.85 亿元，与去年同期相比实现了较快增长。根据公司上半年的生产经营状况，我们预计公司全年的煤炭销量约为900-950 万吨，而由于电煤价格受限，保守估计全年的煤炭综合售价在200-205 元/吨。老公营子矿采矿权转让之前，公司按试生产后实际销售吨煤的数量支付集团每吨10 元的合作收益。老公营子矿2007 年12 月28 日开始试生产，平煤集团已经取得老公营子矿《采矿权许可证》，按照《探矿权采矿权转让管理办法》的规定，“矿山企业投入采矿生产满1 年”才能转让采矿权。为依法合理解决并保证老公营子矿采矿权具备转让条件之前老公营子矿的正常生产经营，上市公司与平煤集团签署了《老公营子矿合作开发协议》，约定上市公司以老公营子矿在建矿全部资产及后续投入建设、生产所需资金作为合作条件，平煤集团以老公营子矿采矿权作为合作条件共同开发老公营子矿。2008 年1-6 月份共销售煤炭749040 吨，公司支付的合作收益为7490400 元。 2008 年上半年，公司财务费用仅为0.19 亿元，较去年同期的0.52 亿元大幅降低，其中，利息支出为0.20 亿元，较上年同期降低61.99%，主要原因为2008 年1-6 月份借款金额同比有较大降低。与此同时，公司三项费用合计1.25 亿元，占主营业务收入比例为10.87%，比07年的18.05%有较大程度的下降，预计未来2 年可以保持在11%左右。未来六个月内，维持“大市同步”；合理价格为6.69 元/股预计08-09 年公司EPS 分别为0.33 元和0.40 元，动态PE 值分别为22.08 倍和18.62 倍。国内市场相对估值比较显示，目前煤炭行业08-09年的平均市盈率水平为19.37 倍和15.50 倍。公司目前的估值水平偏高，根据公司的生产经营状况，我们认为公司市盈率可以达到行业的平均水平，达到20 倍左右，以此计算公司的合理价格为6.69 元。

2008-08-07_09_17_53ST平能:期待后续资产注入