国信证券:美的电器(000527)行业龙头在经济低迷之后的领先态势会得到加强

公司上半年出口收入97 亿元，同比增长28%，比内销收入增速较低。出口部分的营业利润率与内销相比接近，占比上占到公司营业利润约1/3。从区域分布来看，新兴市场销售同比增长约50%，弥补了北美地区销售的低迷。公司7 月份公告与开利建立合资公司，以OEM 方式生产开利品牌产品进行出口，更重要的是通过与国际一流公司的强强联合获取其各方面的先进经验。我们认为此举使得公司出口北美获得较好扭转的基础上，再一次让我们感受到了公司较好的发展包容性，善于学习和追求联合强者获得发展的提速。公司短期成长更多的压力来自于资金压力和行业需求放缓。预期增发批文可能会在9 月中获得批文，获得增发资金能够改善公司其资金压力，高管参与增发在考虑之中。需求放缓的情况下公司高管也表达了挑战之下对未来成长的信心，从渠道库存看剔除合并小天鹅基本与去年持平，应收帐款方面剔除合并小天鹅带进来的5.5 亿元则基本与去年同期持平。我们认为公司在三大白电产品的集合实力正在不断上升，预期公司08、09 和2010 年每股收益0.87、1.11 和1.42 元，对应08 年动态PE 为10 倍，从估值上来说下行空间很小了。我们认为公司未来发展侧重于技术驱动下的产品价值提升、优化渠道，并且在今年中报中已经体现了成效，表现为毛利率的提升和新产品销售收入的快速增长。我们维持“推荐”评级。

2008-09-01_09_45_53美的电器:行业龙头在经济低迷之后的领先态势会得到加强