东方证券:美的电器(000527)外延内生增长均超预期

来源：神光证券网作者：发布时间：2008-09-04

上半年公司洗衣机业务实现销售收入18.5 亿元，同比增长182.36%。其中容声洗衣机增长了约60%，贡献了10.5 亿元的销售收入，二季度小天鹅并表带来洗衣机业务销售收入约8 亿元。由于小天鹅洗衣机业务毛利率较高，08 年上半年达到24%，提高了公司洗衣机业务整体毛利率水平1.19 个百分点至21.19%。小天鹅的冰箱业务较小，并表对公司冰箱业务的影响不大，增长主要来自原有业务的持续拓展，上半年销售收入同比增长58.95%，高于行业增长水平。合并小天鹅的冰箱业务拉低整体毛利水平0.59%个百分点至27.65%，和青岛海尔冰箱业务29.45%的毛利率水平差距更远，主要是美的在冰箱业务缺乏高档品牌所致。我们预测未来三年美的电器每股收益分别为0.83、1.08 和1.37 元，复合增长率为29.57%，对应目前股价的市盈率水平分别为10.91、8.34和6.56 倍。鉴于空调业务下半年业绩的不确定性，维持“增持”的投资评级。

2008-09-04_08_45_53美的电器:外延内生增长均超预期