兴业证券:招商银行(600036)下调规模和息差增长,关注境外金融市场投资

资产质量指标优化，但仍保持谨慎的计提政策。除零售贷款以外各类贷款不良率较年初下降，公司希望在年内保持2%以内的不良率，但受到宏观影响，对未来资产质量变化信心下降，虽然拨备覆盖率已较高，但仍将保持谨慎的减值计提政策。降息和下调准备金率合计减少今明两年净利息收入12 亿元。本次“组合拳”合计将减少今年净利息收入1.6 亿元，减少明年利息净收入10.4亿元，分别占我们预计的公司08 年和09 年利息净收入的0.3%和1.9%。持有0.7 亿美元雷曼债券及9 亿美元与金融市场相关境外投资。公司持有雷曼兄弟公司发行债券7000 万美元，目前未计提准备，若按100%损失计算，约影响公司08 年eps0.02 元。此外，公司持有20 亿美元左右境外投资，其中9 亿美元与金融市场有关，需要进一步关注。受海外金融市场危机和宏观经济需求明显下降的影响，我们下调公司盈利预测，2008 年、2009年、2010 年每股收益分别为1.64 元、2.00 元、2.46 元，每股净资产分别为5.85 元、7.45 元、9.42 元，下调短期评级至“推荐”。

2008-09-24_09_38_49招商银行:下调规模和息差增长,关注境外金融市场投资