兴业证券:中煤能源(601898)低PB+PE特征明显,投资机会悄然而至

内生性增长。孔庄煤矿（75 万吨，62.43％）技改扩大产能将于2009年投产；安太堡井工矿（800 万吨，100%）采矿权已经全部付清，计划于2007 年投产，但因遭遇矿井水故2008 年只能出一部分工程煤，预计2009 年可达设计产能。王家岭矿（600 万吨，100％），由于属于高瓦斯，计划先抽后采，预计将于2010 年投产。东露天矿（2000万吨）已于6 月开工建设。煤化工方面，募集资金项目中的鄂尔多斯项目进展较为顺利，内蒙古项目，但均预计2010 年之后会产生贡献，预计全部达产后可增加煤炭权益产能1968 万吨、甲醇342 万吨/二甲醚116 万吨、烯烃60 万吨。外延式增长。中煤能源已经完成对集团旗下东坡煤矿100％股权的收购，新增产能150 万吨，未来可扩产至300 万吨；拟整合西沙河、担水沟、杨涧等4 座煤矿约800 万吨的产能；拟收购集团持有的中联煤层气（目前权益比例50％，拟收购中石油持有的50％权益）。我们预计中煤能源2008-2010 年每股收益分别为0.65元、0.87 元和1.10 元，动态PE 分别为13.4 倍、10.0 倍和7.9 倍，PB为2 倍，与煤炭股2005 年低潮时期的估值水平相当，基于中煤能源具备资源优势和持续经营优势，远低于电煤市场价的长协价格为其利润提供一定安全边际，未来成长确定性较高，故首次给予“推荐”评级。

2008-09-24_09_38_49中煤能源:低PB+PE特征明显,投资机会悄然而至