青岛啤酒（600600）：消费淡季带来超值买入良机
来源：联合证券 作者： 发布时间：2007-11-09

„  近期青岛啤酒的股价下跌较多，经过我们的了解，公司的生产经营情况一切正常，1－3季度的各项经营指标均达到或超出市场预期。

„  近期投资者对青啤的担忧主要来自两点：税收追溯和 2008 年成本的上升。经过我们的测算，如果 2007 年恢复 33％的所得税，将减少每股收益 0.09元，即每股收益约 0.47元；如果再追溯调整 3年，将减少每股未分配利润0.173 元。显然市场对 0.173 元的反映过度了。

„  对成本的分析为：2007 年啤酒大麦价格已经在大幅上升，青啤仍保持了毛率的提升。2008 年啤酒的各项成本仍会上升，但青啤无疑是其中最具提价能力的公司。

„  继续看好青啤的理由：结构调整继续与组织架构优化、受益于消费升级所带来的啤酒消费淡季不淡和未来业绩的爆发潜力。 

„  根据公司最新的经营情况，我们调整公司业绩为 2007、2008、2009 年的每股收益为 0.50元（考虑到税率调整）、0.74元和 1.21 元，利润增长率分别为 51％、47％和 65％，维持 50元的内在价值和增持的投资评级不变。

„  以上因素加上投资者根据啤酒消费淡旺季投资的习惯带来青岛啤酒的非理性下跌，我们提醒投资者买入时机已经来临，正如反季买衣服的习惯一样，在冬季买入的啤酒股才是安全和超值的。

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