振华港机(600320)：延伸产业链拓展增长空间
来源：光大证券 作者： 发布时间：2007-11-20
   ●振华港机昨天发布公告，公司与太仓武港码头有限公司签订协议，由公司总承包太仓武港码头散货系统。该项目包括设备制造和系统承建，具体包括卸船机、斗轮堆起料机、装船机等10台设备及皮带输送机、照明系统、控制系统，合同金额为6.06亿元，交货期为2008年12月。

　　这次合同金额占2008年销售收入的2%左右，对公司的销售收入、净利润影响较小。未来公司重大合同将成为经常性事件，我们认为只要超过15亿以上的重大合同才会对公司业绩产生显著影响。因此我们维持未来3年的盈利预测。

　　●该项目承建标志着公司由设备提供商向系统总承包商拓展，产业链更加完整。该合同标志着公司开始逐渐延伸和丰富产业链，由设备提供商，逐步开始拓展到系统总承包领域，以拓展业务范围，寻求更大的增长空间。虽然在总承包领域，毛利率水平可能低于公司现有业务水平，但市场空间大，我们认为此举将可以提升公司的ROE水平。

　　海上重型业务、系统总承包将逐渐打开公司的增长空间。我们看好公司的国际化能力和管理水平，依然看好其未来的成长空间。

　　●维持2007-2009年0.64元、0.92元、1.23元的盈利预测，对应动态PE为35倍、25倍、19倍，维持36元的目标价格。

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