浦发银行（600000）:宏观调控无碍浦发明年高增长预期
来源：群益证券 作者： 发布时间：2007-12-03
　　近日我们参加了 浦发银行投资者见面会，会上公司领导层对未来的经营方向做了说明。公司认为即使明年国家采取更为紧缩的调控政策，公司也可以采取资产与贷款结构的调整以及业务转型来弥补紧缩政策所带来的不利影响。公司厚实拨备以及有效税率大幅降低都将奠定业绩增长基础。我们认为公司将继续保持高速发展，预计公司07、08年EPS分别为1.21和2.19元，给予08年动态30倍PE，目标价为66元，目前估值较低，给予买入投资建议。.

　　见面会上领导对大家最为关心的宏观调控下浦发将如何应对作出了明确的表示，那就是宏观调控将无碍浦发明年的高增长。浦发将借助上海大金融环境调整资产结构和加大业务转型的力度来弥补紧缩政策所带来的不利影响。

　　公司未来潜在题材也很丰富，包括上海地区金融资源整合、再融资预期、探索并购等等。这些丰富的题材都为浦发未来的发展提供了广阔的想象空间。

　　公司前三季度实现营业收入183.1亿元，同比增长35.13%，利润增长依然主要来自于贷款规模的增长和净利差扩大导致的净利息收入的快速增长，公司净利差已达到3%，位于同业内前列，由于加息政策的滞后效应以及未来持续的加息预期仍将使得未来利差仍将有小幅扩大的趋势。

　　浦发银行不良贷款率不断下降，拨备在同业中处于前列，截止三季度末，公司不良贷款率为1.61%，比年初下降0.22个百分点；在交流会上我们得知新的拨备覆盖率已高达180%，公司表示后续将会逐步降低拨备绝对余额，较高的拨备为后续业绩释放提供了广阔的空间。

　　我们预计浦发银行07、08年净利润预测为52.51和95.49亿元，分别同比增长56.56%、81.86%，EPS分别为1.21和2.19元，每股净资产分别为6.6和8.57元。08年动态PE、PB分别为22倍和5.6倍，估值水准具有一定吸引力，给予买入投资建议。
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