公告点评:江西铜业上游战略布局已然展开
来源：国泰君安 作者： 发布时间：2007-12-10

江西铜业——上游战略布局已然展开
事件：2007 年7 月10 日通过决议：江西铜业公司与中国冶金科工集团公司(“中冶集团”）联合组成一个投资主体(“联合体”）参与阿富汗艾娜克铜矿（Aynakcopper）资源开发；2007 年11 月9 日通过决议：公司与五矿有色金属股份有限公司(下称“五矿有色”）将共同参与投资收购加拿大北秘鲁铜业公司（下称“NPC 公司”）100％股权及成立合资公司。

点评：公司于11 月22 日公告与中冶科工集团携手开发阿富汗艾娜克铜矿，在12 月9 日公告与五矿有色金属股份有限公司共同收购加拿大北秘鲁铜业公司（NPC）计划，切实的展现了公司在完成下游冶炼产能的扩张后，又成功的针对上游资源的进行了海外战略布局。我们对公司两次战略扩张事件给予正面的评价。
从我们掌握的信息看，阿富汗铜矿发现于70 年代初，资源储量约为1130 万吨，平均含铜1.56%（品位较高），为世界特大型铜矿之一。据了解未来该项目的建设和生产经营将由江铜公司作为主导；由于此次竞价取得的是矿山30 年的租约，因此预计矿山产能设计不会低于20 万吨/年；而由于勘探为苏联早期勘探成果，实际储量有可能超出预期。预计项目的竣工期至2009 年底后。以设计产能20~30 万吨/年、江西铜业持股20~40%测算，阿富汗铜矿项目为公司提供铜精矿（合金属量）为4~12 万吨。
公司与五矿有色金属公司收购加拿大秘鲁铜业（Northern Peru Copper，NPC）公司总价款约合4.62 亿美元，。目前收购方案已经获得NPC 公司所有官员、董事和大股东的认同，并附有排他性收购条款。12 月下旬由NPC 发出收购要约，最快在2008 年初完成本次收购。如果收购成功，江西铜业与五矿发展出资成立合资公司（江西铜业持40%股权）负责NPC 原有业务的经营开发。未来NPC 下辖矿区铜精矿产品，在五矿公司没有冶炼能力情况下优先全部售给江西铜业。
根据NPC 10 月出具的2007 财年报告，NPC 旗下资产于2003-2007 年均产出精铜20.2 万吨，2000-2007 年年初产出黄金2920 千克。对江西铜业公司的影响：从NPC 下属矿产看，属于储量较大、品味中等的矿山。随着矿山储量进一步探明和项目投建，将显著提升公司的资源储量和可持续经营年限。我们认为江西铜业公司与中冶集团、五矿发展携手开发海外矿产资源事件，标志着公司在针
对海外矿业资源控制上迈出了坚实的步伐，也拉开了公司与央企直属企业合作开发有色金属
项目的序幕。公司施行的自下而上的扩张战略符合我们前期对于公司发展的预期，并坚定了
我们看好公司长期的稳定发展。我们继续维持对于公司“增持”的投资建议，以及65 元的
目标价格。

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