航天信息(600271)：税控业务增长只欠东风
来源：天相投资 作者： 发布时间：2007-12-14

投资要点：1、看好税控业务收入的持续增长。公司主营业务毛利的70%来自于税控业务，而税控业务主要指防伪税控系统及其引发的服务费、培训费、配套的计算机、打印机以及网上认证等产品。税控业务收入的增长主要来自于新增防伪税控系统用户数量的增加，而防伪税控系统用户数量的增加主要通过自然增长和国家税收政策变化导致的增长两种方式，06年“一机多票”的推广和07年将废旧物资发票纳入防伪税控系统，使我们对08年国家出台相关政策导致防伪税控系统用户数量增加的预期非常强烈。

2、整合产业链为未来发展打下基础。公司近期展开了一系列的整合产业链的行动，对于下游产业，公司先是在涿洲建立了生产基地，后又收购了湖南卫通公司作为数字媒体业务的生产基地，生产基地的建设为防伪税控系统、税控收款机和IC卡的产能扩张做了充足的准备。对于上游产业，公司收购了上海的一家芯片研发企业，收购完成后可以使公司具有生产自主知识产权芯片的能力，从而节省从国外厂商购买芯片时需要支付的专利费用，该芯片可以应用于防伪税控系统中，从而可以降低防伪税控系统的生产成本。

3、在不考虑国家税收政策调整的前提下，我们预测公司07年和08年归属母公司所有者的净利润分别为44,956万元和56,316万元，每股收益分别为1.46元和1.83元，相应的08年的动态市盈率为32倍。另外经过我们的测算，如果由于国家税收政策的变化导致一般纳税人数量增加，则每增加10万户防伪税控系统用户，可以为公司增厚每股收益0.40元，鉴于对防伪税控系统用户的高增长预期，维持公司“买入”的投资评级。

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