泛海建设:财富膨胀 大股东市值两年放大106倍
来源：理财周报 作者：吴非 发布时间：2007-12-17
　资本造富，泛海系和泛海建设(000046.SZ)的故事堪称经典｡12月11日，泛海建设公布了新的定向增发方案，若获批，泛海系所有房地产项目将悉数装进上市公司，同时泛海系将拥有909580702股上市公司股权，占总股本比例80.38%；假设以12月14日泛海建设5.30元(午间收盘价)计算，泛海系在泛海建设的市值将达到419亿元，这将比其在2006年第一个交易日1月4日的市值3.9亿元增长107倍｡

　　两次资产注入

　　一切缘于泛海建设当年向大股东收购土地资产的股改承诺，于是有了后来的2次非公开发行，而大股东也正由此将实现112倍的市值提升｡

　　去年12月泛海建设完成了第一次4亿股的定向增发，在这次增发中大股东持股比列从36.76%提高到70.42%，增长接近1倍｡同时，盈利能力很强的北京泛海国际居住区1#､2#､3#土地被注入，这使得上市公司实力大增｡而如果本次方案被监管部门批准，大股东持股比例将从70%上升到80%，这将意味增加超过180亿的市值｡

　　这次定向增发并不顺利，今年7月推出的方案是向特定对象增发不超过5亿股，对象数量不超过10家，以收购泛海建设控股旗下北京星火房地产､通海建设､浙江泛海建设投资三公司100%股权､武汉王家墩中央商务区建设投资60%股权｡其中向泛海建设控股发行的股份数量不低于本次发行数量的50%，预计募集现金不超过46.375亿元，价格是18.55元/股｡不过现在，该公司放弃了向机构投资者募集现金的计划，控股股东成为唯一的定向发行对象，价格也提升到了每股19.1元｡

　　“监管当局暂停了地产类公司现金融资，所以我们这次非公开发行放弃了原定的向机构投资者募集现金的计划｡这样方案就更能获得监管层认同｡资产注入是公司当初股改时承诺的，所以虽然暂时没有融资｡”12月12日，泛海建设董秘办人士称｡

　　有媒体称，募集资金的流产直接导致了收购资产的变更｡董秘办人士澄清说，两者并无关联，“之所以从账面上看收购的资产从原来的108.55亿元，减少到了现在的72.65亿元，只是因为星火公司有一块地产权没有完善，尚未拿到二级开发权｡我们当时预计能够在11月份拿到2级开发权，但是到了11月份之后，情况发生了变化，可能要拖延，为了不耽误计划，所以调低了进入上市公司资产的评估值｡但是我们已经拿到一级开发权，在做完一级开发后，我们会再做相关安排｡”

　　112倍增值的财富效应

　　大股东市值爆增112倍的背后是房价的大幅上涨｡正是房价的上涨，使得泛海建设的销售净利润完全可以突破百亿元大关，从而成为一线房地产开发商｡

　　而一直关注泛海建设的联合证券房地产研究员鱼晋华早在2006年底就预测了公司市值的巨额增幅｡她当时预测，“随着股改的完成及全流通市场的形成，市值开始成为控股股东最大利益所在，与此同时通过整体上市，进而带动上市公司投资价值及市值大幅提升正在成为潮流｡我们认为泛海建设正是此类公司的代表之一｡”

　　除了泛海建设的第一大股东泛海建设控股有限公司和第二大股东光彩事业投资集团实际控制人卢志强，该公司的第一大流通股东黄木顺是最大的收益益者｡3季报显示他现在持有超过1900万股，占流通股比例8.79%｡就目前股价看，黄木顺的收益已经超过亿元｡

　　不过，市场对大股东的变现更感兴趣｡“从报表看，泛海建设的现金流似乎不是很好，大股东又持有这么高比例股权，未来应该会有再融资｡”一位市场人士评论说｡

　　泛海建设董秘办人士则表示，“本地方案没有募集资金，肯定会对现有的项目有影响，但公司肯定会通过直接融资､间接融资等多种办法来解决问题｡董事会正在考虑采取哪一种方式，哪种走的通就走哪种｡如果政策变暖，不排除重新启动再融资方案｡”

　　而另外一方面，大股东的高比例持股也引起了外界的遐想，未来一旦解禁，大股东会否在二级市场变现部分股权｡“公司会按照现有的承诺办事，至于大股东到时候会怎么办，我也不知道｡”董秘办人士如此回应｡值得注意的是，由于资金紧缺，大股东已经将相当部分的上市公司股权抵押给银行｡ 
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