公告点评:苏宁电器 收购大中事件公告
来源：广发证券 作者：欧亚非 发布时间：2007-12-18

事件
 公司就大中收购事件公告：

1、近期,公司及财务顾问与大中电器就收购事宜进行了谈判,但公司综合考虑了收购成本、收购风险因素,双方一直未能在核心条款上达成一致意见。

2、公司经营一贯强调稳健,以自主发展直营店面作为公司连锁发展的主要方式。因此,公司
决定终止实施该收购事项。
点评
我们认为公司停止收购大中，对公司业绩影响较小。大中目前在北京有65 家门店，年销售收入约为70 亿元，净利润为2 亿元。而预计公司07 年主营业务收入将达到450 亿元，净利润14.5 亿元。收购大中对公司当期业绩影响较小。

但从长远来看则影响到公司在北京的网点布局速度，更进一步则影响到公司在北京乃至华北地区的议价能力。但苏宁一直以来靠自建门店进行拓展，且速度并不低于国美并购门店的方式，我们认为自建门店成本较收购门店成本更低，同时无需进行整合，经营效率也更高。从战略角度而言，公司决不会放弃在北京取得优势地位，同时公司还可在北京复制上海的大店策略来取得北京的成功。

基于以上情况，我们认为综合来看，公司停止收购大中对公司的经营和长远发展影响中性。我们维持公司07-09 年EPS 1.01 元、1.64 元、2.31 元（未考虑增发股本摊薄）的盈利预测。我们认为公司将在行业垄断竞争的格局中长期受益，同时消费类电子产品广阔的市场前景和传统家电旺盛的需求，将使得公司仍然处于有利于的行业环境中。而公司自身优秀的管理能力和强大的集约化管理体系将使得公司获得高于行业平均的增长前景。维持公司一年内目标价格90 元。

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