中国远洋：收购母公司干散货资产获批
来源：海通证券 作者：钮宇鸣 发布时间：2007-12-19

中国远洋公告，收购母公司干散货资产项目已经获得批准。预计公司将于近日很快获得证监会关于公司非公开发行的获准的批文，并将实施定向增发，预计年内可以完成资产注入。

公司的资产注入进程完全符合预期，我们维持07 年1.9 元/股，08 年2.5 元/股的盈利预测。我们在上周发出的"航运行业跟踪报告"中已经阐明了我们对于干散货航运业这一轮景气周期的理解，我们认为该行业08 年仍处于强周期中，09 年也未必会出现拐点。

对于中国远洋，我们认为其估值水平应该考虑以下三个因素：
（1）公司是中远集团唯一的"资本平台"，未来中远集团将持续推进中国远洋的资产注入进程。中远集团的油轮船队正在迅速扩张，2010 年运力比目前接近翻番。国际油轮运输市场有超预期复苏迹象，公司油轮资产的注入值得期待。
（2）根据公司干散货业务的历史业绩表现，我们认为，公司具有出色的管理能力，主要体现在控制运力和获取货源的能力，这使得公司即使在干散货航运市场出现波动的情况下，也能保持业绩的稳定。
（3）与国际快递业等其它物流行业一样，全球航运业也具有向寡头垄断发展的趋势。中国远洋作为中国最具代表的综合性航运企业，其国际影响力和话语权令全球瞩目。我们看好中国远洋未来成为国际航运业领军企业的潜力。我们认为，中国远洋的合理估值水平应为2008 年23-25 倍市盈率，目前15 倍的市盈率明显超卖。公司合理价格57.5-62.6 元，维持"买入"投资评级。

文档附件：
神光声明:本版文章内容纯属个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。