中国卫星:高速增长的卫星产业龙头企业

   公司现有业务概况：快速崛起的小卫星研制龙头

　 公司04－06年主营收入、净利润的复合增长率分别高达61.4％、305％，小卫星研制资产的注入推动公司持续高速增长。

　　所属行业航天产业大发展推动作用明显

　 “十一五”我国对于空间技术尤其是卫星研制的投资将明显加速。“十一五”后，卫星换代、应用领域扩展和卫星出口将推动卫星制造领域继续快速增长。

　　与卫星制造比较，我国目前卫星应用领域的规模仍然偏小，未来发展空间巨大，增长率将远高于国际水平。

　　政策支持为公司带来重大发展机遇

　 国防科工委近期出台《军工企业股份制改造实施暂行办法》系列文件，意味军企上市绿灯放行；《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》明确提出“大力发展卫星应用产业及提高地面设备国产化率”。相关政策为中国卫星未来持续的资产注入和拓展卫星应用市场提供良好机遇。

　　募资项目：短期增厚业绩，长期拓宽成长空间

　 通过本次募资项目，大股东的卫星应用优质资产注入上市公司。同时，收购和投资项目使公司卫星应用业务得到大大加强，改变业务结构单一状况，形成卫星应用与小卫星研制优势互补、互相促进的业务格局。卫星应用领域良好的成长空间更将为公司提供长期业绩增长动力。

　　四重因素推动未来业绩高增长小卫星整星研制数量的高速增长、获取小卫星研制产品级的利润、卫星应用领域高增长、未来可能的持续资产注入将成为公司业绩增长的四大动力。

　　盈利预测及估值

　 预测公司07-10年营收分别为10.1、19.8、27.5和36.5亿元，EPS分别为0.41、0.62、0.95和1.39元(08年及以后摊薄)。不考虑后续可能的资产注入，公司未来三年净利润复合增长率达到63.6%。按08年业绩水平(摊薄后)、PEG为0.9—1.1进行估值，公司股票合理估值区间为35.5—43.4元，中值为39.4元。