广船国际:赶超世界的灵便型液货船龙头
来源：天相投顾 作者： 发布时间：2007-12-20
　　公司目前是国内第一、世界第四的灵便型液货船制造商。公司主要竞争性产品为2－6吨的灵便型油船和4万载重吨以上级的化学品船，2006年在灵便型液货船国际市场占有率为14.5％，2007年占有率有望达到15％。

　　受益行业景气，公司订单充足。截至2007年9月30日，公司共手持订单65艘，总计289.41万载重吨，部分船舶生产任务已经排到2011年后。

　　船价持续高位运行，毛利率提升明显。截至07年11月，4.7万吨灵便型油船价格已经达到5000万美元/艘，相比2005年底增幅达到21.95％。前三季度造船毛利率达到15.73％，同比增长2.27个百分点，如果计入补贴收入，公司造船实际毛利率将达到20.61％。我们预计未来几年内灵便型液货船的需求依然旺盛，船价将维持高位运行，毛利率增长的趋势还将持续。

　　产能和生产效率都得到有效提高。产能方面：从2006年开始，公司对4万吨级船台进行改造，并新建两个分段厂，预计公司造船能力将从06年的45万载重吨左右提高到07年55万载重吨左右，产能增加近23％；在造船效率方面，随着公司加强造船生产流程的管理，建立现代造船模式，船台生产周期已经由2年前的120天缩短到目前的90天，我们预计，公司2008～2009年的船台生产周期有望继续缩短到80和70天，造船效率分别提高12.5％和14.3％。

　　液货船行业景气将持续。我们认为目前促使液化船需求持续强盛的因素主要有两个：第一，石油和化学品强劲需求带来的新船需求；第二，单壳油船即将退出市场以及超龄油轮退役带来的旧船更新需求。预计2010年前，因老船更新以及单壳油船淘汰将会产生超过2800万载重吨的需求。

　　公司或将成为中船集团中小型液货船生产基地。公司可能会采取收购中船集团下属10万吨左右的液货船资产的方法，扩大公司产能，成为中船集团中小型船舶建造基地。

　　调高为“买入”评级。预计公司07－09年每股收益分别为1.90元、2.75元、3.67元。考虑行业的景气和中船集团对公司进行资产整合的预期，我们给予公司08年40倍市盈率水平，对应合理目标价为110元。

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