银鸽投资:产能扩张将大幅提升公司业绩

公司将稳步发展文化纸。公司目前生产的文化纸为中低档文化纸，售价为6000 元/吨。公司在文化纸方面将继续深入实施名牌战略，增进与人民教育出版社等多家国内知名出版社的良好合作关系，公司产品销售呈现供不应求的态势。同时由于节能减排政策的逐步深入，国内文化纸市场日趋良好、文化纸价格不断上涨，将增厚公司业绩。目前公司与客户基本上都是签订短期合同，价格将根据市场情况随时调整，公司计划在春节前后进行一次提价行动，涨幅根据市场情况而定。
未来两年公司文化纸新增产能较多。子公司四川泸州银鸽08 年通过技改，文化纸产能将从6万吨扩大到10 万吨；同时子公司年产15 万吨高档文化纸生产线已经开始建设，预期09 年上半年将顺利投产，成为公司09 年新的利润增长点；公司08 年有意将持股比例从目前的40％提升到70％，如果公司控股比例顺利提高，则该子公司业绩08 年将合并进公司报表，大大增厚公司业绩。此外，公司此次定向增发引进战略投资者，募集资金将用于在漯河本部新建一条年产10 万吨高档文化纸的生产线，该产品木浆比例将达到60％以上，品质将好于公司目前生产的文化纸，预期09 年中期投产，成为公司09 年新的利润增长点。
两税合并对公司业绩影响较小。公司管理层透露，两税合并之前，政府会给公司许多补贴以降低公司税率，而两税合并之后，税率虽然下降为25％，但政府将取消原先的补贴，所以对公司来说，影响较小。
我们预计公司07-08 年的每股收益（未摊薄）分别为0.52 元和0.93 元，对应的动态市盈率分别为34.04 倍和19.03 倍，对公司短期投资评级由“增持”调高至“买入”，维持对公司长期“买入”的投资评级。