青岛啤酒:沧海横流方显英雄本色

公司本次发行分离交易可转换公司债券所融资金用途？主要是采取以扩建为主新建为辅的形式，在现有基础上改造，今后公司有可能将关闭一小厂，以提升单厂的能力。如果有比较合适的标的，公司不排除收购的可能性。
有关子公司亏损情况，这主要是集中在北京、广西和甘肃等地区。北京市场只所以亏损的原因这就是因为是基于牺牲利润换取市场占有率的考虑，同时也牵制燕京啤酒当初干扰山东市场的考虑。公司从以前的一年销售几千吨，通过逐渐加快市场投入并精耕细作，做到了目前北京市场销售约20 万吨左右的销量，近20%的市场占有率。公司认为今后市场要是做到了40%的占有率，盈利就完全没有问题了。目前公司减亏工作做了也不错，以前广西亏损比较厉害，今年差上几百万基本上接近扭亏了。
我们认为原材料大幅上涨，青岛啤酒将是本次行业性危机的最大受益者，我们认为经过明年之后，整个行来集中度提升速度将快于前几年的水平，同时青岛啤酒的市场份额将进一步增大。对于行业性危机，如果一个能做到既提价同时还能加强对市场的投入的企业，在渡过一段时间后，其发展将更为迅速，我们非常认同青岛啤酒目前所采取先抢市场然后策略性提价的思路，我们判断公司2008 年不仅能完全消化水平，还能给出让市场惊喜的业绩表现。我们测算了这次原材料上涨带给公司成本额外增加约是100 元/吨，以公司前几年均价保持4%复合增长率就能消化掉（我们将在后续的投资快讯以及相关报告中对公司成本以及价格提升带来利润增长情况进行详细阐述）。我们认为明年各啤酒企业成本压力是近几年最大的一年，2009 和2010 年之后啤酒行业内几家优势企业会因为产能陆续释放以及成本下降等因素，利润增长将会变得较为乐观，我们认为这也是青岛啤酒敢发行可分离式债券的一个重要原因。同时，我们认为公司近一两年销量基本同于行业水平，这主要是因为公司致力于压缩二三线品牌，未来两三年公司销量增长速度将会加快。
我们非常看好青岛啤酒的未来几年发展，而且我们认为青岛啤酒给大家意外惊喜的可能性非常大，目前市场上对其成本压力比较担心，同时公司的提价政策也没有明确表态和明朗化，我们认为这正是长线投资者极好地介入时机，我们继续维持对青岛啤酒的买入评级。