苏宁电器:利好公司长期发展的新年礼物

截至2007 年12 月15 日，公司共开设了加盟连锁店120 家。平均单店收购价格仅为250 万元，低于公司目前开店成本。考虑到公司直接管理后，单店经营质量将得以提升，我们保守按08 年平均单店销售额6000 万元左右估算，加盟店的主营业务收入约为70 亿元，预计整合后净利润率可提升至3.5%，同时扣除加盟费和物流费等收入，加盟店新增净利润约为1.5 亿元，可增厚公司08 年净利润约0.1 元。
同时我们认为，随着以直营方式进入原特许加盟区域，公司连锁网络布局将进一步完善，通过借助相对完善的管理平台，加盟店的经营质量将进一步得到提升，公司在全国范围内的品牌形象得到进一步的加强。
由于公司收购加盟店，我们提高公司08-09 年EPS 至1.74 和2.5元。我们坚持认为公司将在行业垄断竞争的格局中长期受益，同时消费类电子产品广阔的市场前景和传统家电旺盛的需求，将使得公司仍然处于有利于的行业环境中。而公司自身优秀的管理能力和强大的集约化管理体系将使得公司获得高于行业平均的增长前景。维持公司90 元目标价格。