青岛啤酒:量价齐升 业绩趋好

　　涨价化解成本压力，销量上升可期，我们继续看好青岛啤酒。青岛啤酒产品结构继续高档化，我们预计将提升明年的吨酒价格5%略多，而产品的直接提价将带来超过我们预期的业绩。

　　基于对价格提升的敏感性分析显示，每提升1%的吨酒价格，在其他财务比率指标不变的情况下，将提升08年每股0.05元。对于2008年的销售量大幅上涨，我们认为在奥运会刺激、国内人均收入增长预期以及公司产能扩张的配合下，我们对公司80万吨的销量增长预期属于保守估计。总体上，我们继续看好青岛啤酒，给予公司“增持”的投资评级。

　　2007年成本压力开始加大，啤酒花价格翻了两倍，麦芽翻了一倍还多，成本增长对利润的影响显然而易见。对此，公司表示从2001年到现在每年原材料价格都在涨，年年都消化掉了。不过2008年明年的成本上升幅度将是巨大的，这是行业性的危机，从青岛啤酒公司来看，成本的压力只是影响了青岛啤酒前进的速度，但是对很多企业却是生死攸关。青啤的盈利能力相对较强，明年物价的大幅度上涨将是机会大于威胁。

　　公司明年定下四个主要发展基调。首先是发展策略上以增加产能、扩张市场份额为主；其次，考虑到成本上升、国内总体的消费品提价和主要竞争对手的提价等，公司将考虑在市场密度比较高的区域提价；再次，对价格敏感度不高的高端品牌产品提价。最后，依靠技术进步，把变动成本线向下移，利用规模经济，将成本、规模的交叉点往右移。

　　市场布局策略上，巩固强势区域市场，不放弃北京市场，合理全国布局。公司本次几个项目集中在青岛、山东地区，要加强在该地区的布局与集中度，强化盈利能力，对于西安地区，这两年的增长放慢，公司目前正在西安区域进行调整整合，预计在2009年将开始见到效益。

　　公司目前还有很多子公司处于亏损状态，其中北京市场亏损最大，现阶段还处于用利润换市场的阶段，公司认为北京、上海市场是战略市场，决定了品牌的高度和市场的高度，要坚定不放弃北京市场，以短期的利润换取市场份额和长期的发展，青岛啤酒在北京市场距离盈利还需要一段时间，不过青岛啤酒在北京的发展也制约了燕京啤酒在山东的扩张。

　　增长最快是中高端市场。公司表示目前啤酒消费增长最快的是中高端市场，尽管存在几家大企业的竞争，青岛啤酒的易拉罐、小瓶包装的增长都很快。明年将专门成立夜场的管理队伍，研究夜场的有效模式。

　　该股票目前价位为41.94元，共有9家机构进行评级。其中6家“增持”，2家“中性”，1家“减持”。