中国太保:预增合预期,投资机会显现

06年业绩：净利润10.08 亿，EPS0.23 元；业绩预报：07 年净利润将超过60.48 亿元，按加权计算的EPS 将超过0.90 元，全面摊薄的EPS 在0.80 元左右；我们的预计：净利润66.39 亿元，全面摊薄的EPS 0.84 元；招股意向书中的预测数：净利润64.46 亿元，EPS 0.84 元。业绩基本符合我们的预期。
07年的业务规模和业绩都得到了迅速发展：实现保费收入741 亿元，增长32.42%，而行业总体增速为24%；业绩增长500%以上，远超同行的中国平安和中国人寿（平安前三季度增长率为146%，国寿上半年为129%）。

A 股上市给公司带来新的发展机遇：寿险公司克服了偿付能力不足带来的掣肘，产险可以进一步发挥其优势，公司的管理也更加规范和透明。但是，属于公司核心价值的个险业务及其相关的个人产能与同行上市公司相比有较大的差距，而这部分价值的提升并不是轻而易举的事，公司内部：文化和机制的重塑、代理人规模和产能的扩张都是一个艰巨的任务，并且需要一个较长的过程；公司外部：银行参股保险对银保收入占比很大（35%）的中国太保构成一定的压力，随着保险机构的扩大以及保险市场的对外开放，保险行业内部的竞争也非常激烈，事实上，07 年的市场集中度已经下降，而交强险的调整对产险保费及业绩增长也产生较大的不利影响。
H股发行价不低于A 股发行价，对于A 股投资者来说是一个利好。但是，由于美国次贷危机及其引起的经济后果导致香港股市不容乐观，这给中国太保的H 股发行带来较大的不确定性，按目前太保40 元的A 股价格，即使经过近几天的大幅震荡，按中国平安和中国人寿平均的H 股折价率（1 月25 日）计算，中国太保的H 股二级市场价也只有31.5 元。
我们预测太保2008 年的净利润为94.38 亿元、每股净收益（摊薄）1.10 元、每股净资产11.30 元。维持08 年底58.20 元的目标价。由于近期中国太保下跌较多，具备了足够的安全边际和投资价值，评级由谨慎增持上调为增持。