合肥百货:年报预增110%，并收购一个新百货门店

合肥百货今日公告，其2007 年度净利润将比去年同期增长约110%左右，2006 年公司的净利润为4850 万元，根据预增公告，2007 年将实现净利润10185 万元左右，折合每股收益为0.276 元，略高于我们之前的预期。根据公司公告，本报告期来自主营业务利润增幅在30%左右，这基本符合我们此前的预期；超出我们预期的是下面两项：由于公司持有的部分股票价格上涨，交易性金融资产的公允价值变动净收益为2022 万元，以及出售部分股票取得收益741 万元，此两项合计影响净利润1851 万元。

我们目前对公司2007-09 年每股收益的预测分别为：0.276 元、0.318 元和0.366 元。根据市场给予连锁百货A 股的平均估值水平，我们给予公司2008 年每股收益以40 倍的PE，公司合理价值为12.72 元。公司在1 月24 日因重大事项停牌前收盘在11.15 元，我们维持“中性”的投资评级。

公司同日还公告重大收购事项，2008 年1 月25 日，公司与安徽乐普生百货有限责任公司两家股东签订《关于安徽乐普生百货有限责任公司股权转让协议书》，分别受让其持有的安徽乐普生股权2000 万股、300 万股，共计2300 万股，占安徽乐普生注册资本总额46%。安徽乐普生系股份制商贸企业，位于合肥市商业中心庐阳区绿都商城B 区，毗邻约2.5 万平米人民广场，地下有二层停车场（400 个车位）与商场相连，经营定位为中档百货业态。商场建筑面积1.85 万平方米，拥有正式员工约190 人。根据以2007 年10 月31 日为基准日对安徽乐普生的评估报告，其净资产价值为1.53 亿元人民币。经协商，转让方同意以1.5 亿元为基数，46%股权的总价款为人民币6900 万元。此次股权受让后，公司还将继续与安徽乐普生其他股东协商受让部分股权，直至绝对控股60%左右。

作为安徽省第一大商业流通企业，合肥百货的连锁百货、连锁超市卖场业务在安徽省有较大的覆盖面，对乐普生百货的收购短期来看可能不会对公司业绩有较大的积极影响。这个门店以中档百货为主，且建筑面积不到20000 平米，属于较小的百货门店，即使对其做有效率的整合，业绩提升的空间也比较有限。此次收购对公司的积极意义在于，市场会对公司连锁百货发展进展和速度有更加乐观的预期。