华电国际-:发行可转债收购母公司资产 给予“增持”评级

华电国际公告：拟发行认股权和债券分离交易的可转换债券不超过53亿元，用以收购母公司资产。其中，发行分离交易的债券金额部分约20亿元用以收购华电集团持有的杭州半山64%、石家庄热电82%、河北水电100%以及四川杂谷脑河水电公司49%的股权（上述资产的评估价格为20.11亿元），以及建设华电芜湖、华电宿州、华电新乡项目，并偿还银行贷款15亿元。发行认股权证部分的资金将用于收购华电集团在福建、天津、湖南、湖北、江苏、内蒙等地的项目。
我们认为：
1) 公司以20亿元获得权益装机容量149.71万元，折合单位投资为4884元/千瓦，基本合理。公司拟收购项目2007年1-9月份的净利润为17092万元，按权益折算为15294万元，净资产收益率为7.6%，高于公司现有资产的收益率（2007年1-9月为6.58%），因而本次资产收购能够提升公司业绩。
2) 华电集团的整体上市可期待。从公告中，可以看出华电集团整体上市的方案基本成熟。截至2007年末，华电集团6302万千瓦，华电国际的装机容量为2142.57万千瓦，华电集团通过华电国际整体上市将大大提升上市公司的装机容量和市场占有率。
我们预计公司2007年、2008年的每股收益分别为0.20元、0.30元，给予“增持”评级。