新安股份:进一步加强技术和成本优势

    去年下半年，受大量小有机硅生产企业产能不断释放、不断压低报价的影响，二甲基硅氧烷（DMC）一度跌至2.15万元/吨，几乎是小厂的成本线，新安股份DMC的毛利率也由50%跌至30%左右，随后，由于小厂产品品质相对较差以及整个行业的成本压力，DMC的价格有所回暖。虽然，短期来看，小厂的DMC无论在品质上还是成本上都无法与新安股份、蓝星新材（ 600299.SS,Rmb46.15, 持有）相抗衡，但长期来看，产能不断扩张必然导致行业竞争的加剧和利润率的降低。面对不断加剧的市场竞争，新安股份进一步加强技术、成本等方面的综合优势、扩大单体生产规模、加强下游开发力度。
在二甲选择性（生产有机硅单体最重要的技术指标之一）方面，新安股份达到85%，高于国内同行5-10个百分点；在金属硅（有机硅最主要的原料之一）供应方面，新安股份在四川和黑龙江拥有自己的生产基地，年产硅粉3万吨，不仅满足生产需求、保证品质，还在硅粉价格不断上涨的情况下，保证原材料的低成本获得，未来还将进一步扩大金属硅生产基地的建设；而氯甲烷（有机硅另一种主要的原料）则大部分来自于草甘膦的副产物，成本远低于市场；另外，有机硅的副产物盐酸则用来生产草甘膦、三氯氢硅（可以用来生产多晶硅、硅烷偶联剂等）、气相白碳黑等；在这些因素的共同作用下，新安股份DMC的毛利率要高于同行业25-30个百分点。
目前，草甘膦的需求依然十分旺盛，价格高达9.5万元/吨，较年初上涨了40%，受国际需求旺盛的影响，短期内市场依然向好，但随着产能大幅扩张，不排除不久的将来供应过剩，利润大幅降低的可能。市场的周期是无法避免的，但是可以通过降低综合成本以及提高自身的综合实力，来降低市场低迷对业绩的影响。新安股份就是一家拥有综合竞争优势的龙头企业，其草甘膦的生产采用的是甘氨酸工艺路线，其盐酸来自于有机硅的副产物，这是其它企业无法具有的优势，其三氯化磷、亚磷酸二甲酯是自己生产的，使得亚磷酸二甲酯的成本仅为2万元/吨，低于市场三分之一；另外，公司年产8万吨草甘膦，是我国最大的草甘膦生产企业，具有规模优势；这些优势使得公司在任何的市场情况下保持行业领先地位。
市场的周期无法避免，只有具有市场前瞻性以及具有管理、技术等综合优势的企业才能提供持续的投资回报，新安股份就是这样一家优秀的企业，我们维持2008-2010年每股盈利预测2.68元、3.04元、3.71元的预估，目标价100元，维持「增持」评级。