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国泰君安:银鸽投资(600069)股价大幅调整,投资机会显现
来源：神光证券网 作者： 发布时间：2008-04-09
2007 年公司业绩低于我们的预期，主要是公司原材料结构的变化，即木浆使用比例提高较大，推动了成本的上涨，从而一定程度上减缓了毛利水平的提升。 2008 年公司有三条生产线陆续投产，分别是15 万吨高强度瓦楞纸08年中期试车，3 万吨生活用纸二季度试车，2 万吨投资者07 年底试车。同时四川泸州银鸽公司主导产品文化纸产销也有较大的增长。为谨慎起见本次预测没有考虑已经开始建设的大规模盐化工项目，该项目预计09 年三季度投产，2010 年应对公司业绩有较大贡献。根据我们预测，公司08 年、09 年每股收益将达到0.48 元、0.62 元，净利润两年平均复合增长25%，低于我们上次的预测，因此下调公司评级至“谨慎增持”。但参照目前整个市场与造纸行业普遍的估值水平来看，我们认为经过前段时间的大幅调整，公司投资机会已经显现，同时文化纸产品价格在08 年全年仍将在景气高位，因此给予16 元的目标价位。
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