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招商证券:招商银行(600036)1季度盈利增长略超预期
来源：神光证券网 作者： 发布时间：2008-04-14
我们判断，盈利增长在1 季度达到高峰，主要原因一是利差相对去年4 季度将继续扩大，同比扩大幅度达到高峰；二是1 季度资产质量继续向好，拨备压力较小；三是1 季度开始的税改导致有效税率下降。我们目前保守假设08 年全年利差基本维持在07 年的水平。其中隐含的假设包括，上半年有一次非对称加息，定期存款占比较年初上升2-3 个百分点，准备金率再次上调三个百分点。在这些假设范围内，对我们目前的利差预测尚不会构成冲击。维持盈利预测和强烈推荐评级。全年盈利增长将呈现前高后低的趋势。考虑到宏观环境仍不够明确，后续存在非对称加息的可能，以及行业定期存款占比在前两个月出现较明显的上升，暂维持全年1.58 元的盈利预测。目前08 年动态PE 和PB 分别为20.9 和5.6 倍，维持强烈推荐的评级。
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