昆明机床:产品涨价抵御成本增加影响

公司成本中有25-40%为外购件，30%左右为钢材和铸铁成本，其中铸铁成本又占钢铁成本的85%左右。07年4季度到08年1季度6个月时间内，铸铁价格从5000/吨涨至6000/吨，导致公司成本增加。
我们在公司了解到，受铸铁涨价影响，公司现有订单毛利将下降10%左右（从32%降至22%），但新增订单将通过涨价部分抵消成本影响。公司介绍，昆机对铸铁涨价的策略是由上游、公司和下游企业三方共同承担，即铸铁涨价一部分、产品涨价一部分，公司自己承担一部分。公司方面认为虽然产品涨价不能完全抵消成本增加，但通过扩大产能、提高数控化率等措施降，可使公司产品08年维持07年的毛利。
我们预计公司08 年收入仍将保持30%以上的增长，但受原材料涨价影响，公司毛利下降4-5%左右。随着公司产品售价的提高，规模的扩大，数控化率的提高，以及高毛利落地镗床份额的不断扩大，同时伴随着整个行业上下游对通货膨胀和原材料涨价不断的调整，我们预计公司09 年毛利将回升至07 年的水平，预计总收入可达到20 亿元左右，净利润达到4 亿元左右，每股收益0.96 元左右。
我们看好机床行业作为工业生产母机的重要作用，以及产品进口替代所形成的巨大市场容量，我们给予昆明机床增持评级，按09 年20 倍动态市盈率，目标价19 元左右。