中国石油：一季报业绩点评　维持推荐评级

  事件:中国石油发布2008年一季报,按照国内会计准则,公司实现营业收入2590.48亿元,同比增长41.8%；实现利润总额382.33亿元,同比减少137亿元,同比减少26.4%；实现净利润265.19亿元,同比减少度32.1%；实现每股收益0.14元(国际会计准则是0.16元)。

    兴业观点:

    该公司生产数据保持平稳增长,其中原油产量为2.16亿桶,同比增长3.3%,天然气产量4847亿立方英尺,同比增长18%。加工原油2.17亿桶,同比增长7.4%,超过公司原油产量；成品油产量为1892.4万吨,同比增长8.8%；成品油销售量为2186.5万吨,同比增长18.5%；乙烯产量为70.9万吨,同比增长9.2%。

    公司业绩同比有较大幅度下降,这基本在该行预期之内,兴业证券此前预计公司1季度业绩约0.13元。业绩下降的主要原因是成品油价格的受到政府管制,在国际油价大幅上涨的情况下,公司缴纳的石油特别收益金大幅增加以及公司炼油量增加导致。公司1季度原油实现价格为87.93美元/桶,同比增长63%,每桶缴纳的特别收益金约16.7美元,较去年同期增加13.2美元,而公司1季度特别收益金总额约257亿元,同比增加200亿元左右。而公司08年1季度成品油销售收入较去年增加约98亿元,合计减少利润102亿元,占公司本期利润总额减少的74%。

    和中石化相比公司未能得到足够的炼油补贴,政府的进口成品油的增值税先征后返政策和进口原油炼油亏损适当补贴的政策对公司影响有限。在特别收益金征收标准和成品油价格不变的情况下,公司的总体盈亏平衡点大约为160-165美元/桶。目前市场传闻政府将适当提高特别收益金征收标标准,如能推出将对公司是巨大的利好。

    在乐观情况下预计公司08、09年的EPS分别为0.79、0.88元,但考虑到政策的不确定性,目前估值依然偏高,依然维持中石油A股观望、H股"推荐"的投资评级。