潍柴动力（02338.HK）目标价：港元67.10

　　目标价：港元67.10

　　鉴于2007年盈利优于预期，我们将公司2008年盈利预测上调6%。目前A、H股价相当于11.6倍和6.5倍2009年市盈率，估值具有吸引力。考虑到目前低迷的市场气氛，基于2009年15倍和10倍的市盈率，我们将A股和H股的目标价格分别由109.7元和76.6港元分别下调至90.8元人民币与67.10港元，维持对公司A股和H股优于大市的评级。

　　2007年盈利同比增长187%。得益于销售强劲增长，国际会计准则下，潍柴动力2007年净利润同比增长187%至20.15亿人民币；中国会计准则下，期内公司净利增长173%至20.19亿人民币。

　　我们相信潍柴动力是中国重型卡车和工程机械行业快速增长的受益者。2007年公司重卡和工程机械用柴油发动机销量分别同比增长88%和44%至151376台和85073台。

　　潍柴动力公告，中国会计准则下2008年1季度净利润同比飙升180%至7.11亿人民币，毛利率由上年同期的23.8%提高至24.0%。看来钢价的上升对公司盈利的负面影响似乎并不大。2008年1季度公司净销售收入同比增长32%至90.83亿人民币。估计2008年1季度发动机销量同比增长70%至11万台。不过我们认为政府制定的欧III排放标准新规定有可能大大减缓2008下半年重载卡车销售增速。预计公司2008年发动机销售量将同比增长23%至30万台。

　　我们认为潍柴动力能在国内大吨位的重卡行业中保持领先地位。公司是中国重卡从小吨位向大吨位转变的直接受益者。从长期来看，潍柴动力将成为中国重卡行业领先的垂直整合生产商。（中银国际）