中国石油:请为大盘加点油　维持推荐评级

国信证券对于中国石油<6001857.SH/0386.HK>主要观点

    国际原油价格迭创新高,WTI最新收盘价为125.96＄/bbl。

    虽然油价上涨会拉低短期盈利,但是巨大油气储量价值期待重估。

    大盘如推车上坡,不进则退,稳定市场需要中石油来加点油。

    中石油本质上是拥有巨大油气储量的资源型公司,在目前政府力压CPI并严控成品油价格时期,原油价格上涨的确会影响公司的短期EPS,但是公司拥有的巨大油气储量并不是1－2年内就卖完的,一旦国内通涨压力减弱,能源价格必然理顺,实际盈利能力必将得到释放。油价的持续上涨,势必导致公司的资源价值被市场重估。

    外行的假设过于悲观片面强调PE国际接轨不合理

    某些外行将中石油评级由“买入”下调至“沽售”。看空理由之一是：油价暴涨到200美元/桶,且成品油价格长期不能理顺。在中国能源价格长期不理顺的假设下,公司每年现金流始终被预测的很低,悲观假设下模型计算的目标价自然也是悲
观的；看空的另一理由是：对比国际同业,中石油PE值偏高。国信证券认为：简单比较中石油与国际同业的PE没有意义,一个是受政府管制暂时被扭曲和压抑的盈利；一个是完全市场化的盈利,忽视盈利前提而强调PE国际接轨是不合理的。
􀁺是“泰坦尼克”,还是“石油方舟”？造成泰坦尼克悲剧的客观原因是：过小的舵在危机时刻无法改变巨大船体的运行方向；主观原因是：领航者没有及时观测到前方冰山的存在。外行做出的中国能源价格长期不理顺的假设,相当于假设中国政府不具备预判未来相关风险的能力。在这种假设下,中石油A股无疑将成为“泰坦尼克”,那么A股市场也势必成为“泰坦尼克”!

    但该行坚信,国家决策层具有充分的智慧与远见,出于保障国家利益的考虑,中石油应该打造成为“石油方舟”,而不能成为“泰坦尼克”!(详细分析请参阅5月6日的石油行业深度报告《打造石油方舟——保障国家利益的战略选择》)