中国人寿：提前布局 增资财险　维持强烈推荐

  事件:中国人寿<601628.SH/02628.HK>公司以自有资金12亿元认购国寿财险增发的12亿股股份。增资扩股完成后,国寿财险的注册资本变更为40亿元人民币,其中,公司控股比例为40%,国寿集团控股60%。

    兴业证券观点:

    国寿财产近期对公司盈利贡献不大。首先,国寿财产成立时间不长,除前期费用较大外,市场占有率低导致赔付情况不稳定。07年国寿财产原保费收入为7.86亿元,净利润为-3.39亿元。其次,08年财险行业面临赔付率上升、费率下降和投资收益率下降的经营风险。

    该行看好国寿财产长期对公司的贡献。一是国寿财产保费收入加快,08年1－4月累计原保费收入为14.97亿元,是07年全年水平的189%。兴业证券预计国寿财产全年保费规模有望接近50亿元。二是巨灾促进非车辆险保费收入增速加快,而非车辆险的综合成本率较低,可促进产险公司盈利能力提。三是公司是最具渠道优势的寿险公司,产险公司在发展过程中具有保费增长的先天优势。

    暂不调整公司盈利预测。在公司不出现大的投资政策调整的情况下,如果宏观环境不支持投资收益率的提高,预计公司2008年、2009年和2010年每股收益分别为0.72元、0.99元和1.29元；公司寿险估值区间为39.17－43.52。考虑到公司的客户渠道和投资渠道优势,继续维持“强烈推荐”的投资评级。