中国神华：中银维持优于大市 目标价降至40.07港元

  中银国际对于中国神华<601088.SH/001088.HK>公布08上半年运营数据点评观点:

    经营数据基本符合预期。08年上半年,中国神华的煤炭产量同比增长17%至8,960万吨,实现全年预测的50.6%。销量同比增长18%至1.151亿吨,主要是因为外包煤同比增长20%。由于去年投产的新发电机组带来贡献,期内公司的发电量和售电量分别同比增长32%和31%。

    平均电价上调4.5%。公司的14个发电项目中有12个的上网电价从7月1日起开始上调。平均上网电价上涨13.8人民币/兆瓦时(不包括增值税),即4.53%。上调盈利预测。考虑到电价的上涨,将中国神华08-10年的盈利预测上调2-3%。维持销量预测不变。

    由于市场低迷将H股估值从30倍的08年预期市盈率下调至25倍,即H股目标价格从先前的46.23港币下调至40.07港币。该行对中国神华H股维持"优于大市"评级。

    中银国际认为中国神华的A股估值较覆盖中的A股同业的08年平均市盈率应有30%的溢价。鉴于近期市场疲软,将A股估值从36倍的08年预期市盈率下调至27.6倍的08年预期市盈率,即A股目标价格从先前的47.52人民币下调至37.09人民币。对中国神华A股维持"同步大市"评级。