中兴通讯：关于公司发行可分离债的点评

    基本结论：

    未来几年，全球电信设备投资规模仍将保持约5%的增速，美洲设备商如摩托罗拉、朗讯、北电业绩和市场份额相继出现下滑，中兴华为在全球电信设备行业洗牌过程中收益，市场份额进一步集中，特别是中兴近年将在东欧如俄罗斯、乌克兰以及拉美如巴西、墨西哥等新兴市场将获得突破，国金证券有信心预期：中兴在未来几年实现持续超过30%的收入增长趋势；

    目前的市场价格对应国金证券预测的09 年PE 只有25 倍，估值优势显着，半年目标价调高到75 元，09 年动态市盈率为30 倍，给予“买入”的投资评级。

    分离交易的可转换公司债券发行关键条款：

    中兴通讯分离交易可转债发行规模不超过人民币40 亿元，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证。本方案共有两轮融资，第一轮通过债券的发行筹集不超过40 亿元债券；第二轮在2010 年进行，以认股权证行权的方式再次融资约30-35 亿元。

    国金证券的主要预测：

    公布《募集说明书》的时间：预计春节前正式公告的可能性较大。

    认股权证对应的行权股份数预计5000-5500 万股之间，认股权证的行权价格预计在60-65 元之间。

    国金证券对中兴未来业绩预期：

    截至2007 年12 月31 日，公司实现合同销售额度为500 亿元，发货量为370 亿元， 2007 年收入预计为300-310 亿之间，EPS 为1.24 元，维持《中兴投资价值分析》的前期预测结果。

    2008 年，国金证券预期中兴实现合同额度为100 亿美金 ，发货量预计为510 亿元，收入预计为406 亿元，EPS 预计为1.62 元；

    2009 年，国金证券预期公司实现合同额度为140 亿美金，发货量预计为110 亿美金，收入预计为630 亿元，EPS 预计为2.56 元；

    2010 年，国金证券预期公司收入776 亿元，但是国金证券预计公司三项费用将会出现明显下降，这将显着改善公司盈利能力，预计EPS 为3.37 元，为以动态市盈率30 倍计算，2010 年目标价格为101 元，较目前股价有较大上升空间。维持“买入”评级。