中煤能源A股上市首日升32%,AH股溢价率35%低于同类

中煤能源(601898-CN;1898-HK)网上发行的约11.82亿股A股今日开始于上海证券交易所上市，盘前竞价活跃，股价高开近43%至24元/股(人民币，下同)，但受制于股市人气的整体低迷，及国家可能限制煤价上涨过快的预期，股价高开后即逐步回落，最终全日收市报22.2元/股，比发行价涨31.91%，换手率50%，成交金额高达134.84亿元。目前H股报17.84港元/股，以今日最新的汇率中间价计算，目前A股相对H股有34.91%的溢价。

资料显示，中煤能源发行价为16.83元/股，对应2007年盈利预测值的市盈率高达43.71倍，网上中签率0.726%；此次共发行约15.25亿股A股，发行A股后总股本约132.59亿股。

中煤能源是中国国内第二大煤炭生产商，拥有煤炭资源量93.97亿吨，其中可采和预可采煤炭储量为34.71亿吨，在世界主要煤炭上市公司中排名世界第三，仅次于Peabody和中国神华(601088-CN;1088-HK)；同时，中煤能源也是中国国内最大的煤炭设备供应商和最大的焦煤生产企业，其中重型刮板输送机国内市场占有率达41%；高端液压支架国内市场占有率达28%。

中煤能源煤炭资源分布于五个矿区的十二座煤矿，有四座年产千万吨特级安全高效矿井，其中安太堡露天矿和安家岭露天矿是我国最大的露天矿之一。煤炭质量优良、品种丰富，主要包括动力煤、主焦煤和1/3焦煤。在现有储量中动力煤占78.6%，炼焦煤占21.4%。

除具有丰富的煤炭储量可供持续开采外，中煤能源还具备较为先进的开采和洗煤技术，支持了该公司煤产量的增长率(28%)远高于同期中国煤炭总产量的增长水平。同时，中煤能源拥有较为完善的煤炭营销和客户服务网络，目前与多家国内外客户签订了三年以上的长期供应协议，商品煤长期合约销售比例高达90%以上，规避了煤炭现货价格回落对业绩的影响，但考虑煤炭供需及煤价持续走高的态势，过多长期销售协议的签订也意味著无法分享现货价格的溢价收益，而只能获取稳定的增长份额。

财务状况方面，2006年和2007年上半年，中煤能源资产负债率分别为46.2%和42.3%，利息保障倍数分别为8.7和10.9，流动比率分别为1.9和2.3，速动比率分别为1.8和2.0；良好的资产质量和财务状况，体现了中煤能源持续健康运营的能力。

中煤能源此次A股募资集中投向了煤化工领域，拟重点建设内蒙古鄂尔多斯和黑龙江大型煤化工项目，将逐步形成以焦炭、煤基甲醇、煤基二甲醚、煤基烯烃为主导产品的煤化工产业链；增加新利润点。

在股价估值判断上，根据该公司自行对2007年净利润的预估值510462.6万元(中国国内会计准则)，以发行后总股本估算的年度每股收益为0.385元，今日A股收盘价对应的市盈率近58倍，略高于兖煤，与神华相当，但在AH股溢价率上却远低于同类。

附：A+H板块三大煤炭股A股估值对比

公司\项目――市价―预测07每股收益―市盈率―AH股溢价率

中国神华―――56.73――0.986元―――57.54倍―――52.42%

中煤能源―――22.20――0.385元―――57.66倍―――34.91%

兖州煤业―――18.36――0.359元―――51.14倍―――50.34%

注：预测07每股收益栏目中，中国神华的数据以中报数据简单换算，兖州煤业的数据则为2007年前三季度加上06年第四季度的总和来估算。