QDII利好影响下，谈国指权证的值搏及其买卖技巧
来源：上海证券报 作者： 发布时间：2007-10-29
   买卖国指权证与单一国企权证，最大的分别是，前者，投资者必须对占国指比重较高的国企股份走势有相当信心，甚至认为国指短期变化幅度相对较大，届时，才考虑买卖国指权证；截至2007年10月24日，国指成份股数目约43只，当中，中石油、国寿、工商银行、建行、中石化、交通银行等占国指比重分别达11.9%、11.3%、7.8%、7.3%、5.7%、以及5.7%。后者，投资者必须对单一国企股份走势有相当信心，甚至认为其短期股价及波幅由低位升至高位，届时，才考虑留意买卖个别国企股票权证。

　　发行商沽出国指权证予投资者，将透过买卖国指期货作对冲，故投资者即市买卖国指权证的话，当然要从即日国指期指的走势分析入手。如投资者买卖国指权证的话，则必须同时留意国指期指即市走势，如国指期指走势配合成交量，国指期指高开低收价格，高水、低水变化。

　　实际应用上，如投资者考虑持有国指权证过夜，国指期指升穿即日开市价、昨日开市位及最高位，配合期指以大成交持续上升，市况呈高水，即市走势技术偏好，届时，投资者可考虑应否留意中年期贴价国指认购证。相反，如国指期指跌穿即日开市价、昨日开市位及最高位，配合以大成交持续下跌或跳空下跌，市况呈低水，即市走势技术或偏淡，届时，投资者才考虑应否应留意中年期贴价国指认沽证；由于明年是奥运年，即使投资者估计国指大涨后作出小调，亦不做重仓或长线看空部署，因为，近期国指急跌的日子，往往仅限于一、两日内完成。

　　影响权证价格的有诸多因素，例如正股价格、利率、剩余期限、隐含波动率、行权价格以及股息等。其中，又以正股价格和隐含波动率的影响最为突出。另外，街货量和市场的供求关系也是在投资权证时需要考虑的因素。

　　首先，投资者在投资权证时必须要关注的便是正股的未来趋势，在对正股的未来走势并不看好的情况下，即使相应的认购证的隐含波动率很低，同样不能草率入场。

　　其次，在认为正股未来走势可期的情况下，可以对隐含波动率、街货量和市场的供求关系进行综合考察。一般来说，街货量较大的权证庄家参与程度较小，因此价格的涨跌较易受到市场情绪的影响，而权证也有机会出现暴涨暴跌的情况，隐含波幅也有可能因而大起大落。在这种情况下，投资者一方面要注意及时止损，防止权证出现越跌越急的情况，另一方面，要留意投资者情绪的变化，因为一旦在前期权证的隐含波幅因为投资者的高度热情被推到很高及正股中短期历史波幅急升，如果之后投资者热情突然减退及正股中短期历史波幅急跌，则相应的权证就很难继续承担起这么高的隐含波幅，很有可能随着大众热情的降温出现急跌的情况。

　　现时，国指在2007年10月18日创高位20516点，在1个半月累积升幅逾10000点，其后，国指走势转趋波动，在大盘剧烈波动，趋势未明的情况下，则最好参与低街货、价内程度较多的权证，一来低街货证较少受市场情绪影响，二来价内证有效杠杆亦较低，即使亏损额度也较价外证为低。而对于追求稳健的投资者来说，投资低街货的长期备兑权证甚至“长玖轮”在任何时候都是一个较适当的选择，当然，是要在对正股的未来长期走势较为确定的情况下。

　　港股已经连续上涨一段时间，尤其是国企指数仍在快速上扬，而个别中资股股价及已急升且处于相当高水平，一旦正股及波幅回调，投资者会有双重损失，故此投资者现时的心态应该保持谨慎，必须注意风险管理，以及严订止赚、止损位。因此，对于不看好大盘短线走势的投资者来说，此时应该由留意价外认购证，转而选择低街货的价内认购证。

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