三板市场年终破茧,中关村企业尚难化蝶
来源：证券日报 作者： 发布时间：2007-11-16
时光走到2007年年底，对于中国的三板市场而言，终于有了一个可以称之为里程碑式的事件，那就是刚刚在深交所挂牌的“粤传媒”，它成为三板历史上第一个成功转板的公司。
对于粤传媒的这个第一，市场的反应并不兴奋，因为它的上市，更多的被视为三板市场的“死水微澜”，换言之，粤传媒的成功转板，其个案的特殊性要远大于榜样的示范性。不过，即便是这样，“三板”这个名词也因为粤传媒的上市，多少增加了曝光度和关注度。
但是，粤传媒的上市，对于同处三板市场的23家公司而言，却多少有些失望，这23家公司就是以世纪瑞尔为首的23家中关村高科技企业。在2006年以前，三板市场更多的是一个“垃圾股收容站”的角色，其中的公司大都是因为连年亏损、走投无路而被迫从主板上摘牌的企业。时至2006年初，国家批准中关村科技园区的高科技企业可以在三板市场进行交易，从2006年1月23日第一家中关村高科技企业世纪瑞尔公司挂牌至今，已有23家中关村企业挂牌三板，股票代码以“43”开头，也被称为“43系”公司。这23年高科技企业和三板原有的53家企业一起，构成了如今三板市场“良莠不分”的格局。
“委身”于三板的43系公司，一直就在想各种办法希望能从这个“良莠不分”的市场脱颖而出，攀到主板这个高枝上。而且，以43系公司不俗的业绩和高速的成长性，他们也自信能够尝到三板市场转板的“头啖汤”，此外，投资者和市场各方人士，也相信在政策的大力支持下，这样的日子不会太远。不过，从去年6月世纪瑞尔首先启动转板计划以来，已有包括曾被寄予厚望的久其软件在内的不少43系公司进行了转板的尝试，不过，各种努力目前还是泥牛入海。对于希望把三板当成“跳板”的43系公司而言，这个“跳板”至今还是一块“呆”板。
饿死骆驼比马大
这块“呆”板，不仅让43系公司在上面呆了近两年，而且，交投也是越来越冷清，几近呆滞。究其原因，重要的一点当属交易方式的掣肘。尽管同为三板企业，那些从主板上退下来的公司(40、42系)依旧可以进行撮和成交，按照盈亏状况，分别设定每周交易5次、3次和1次，在交易日由系统在收盘时撮合成交，投资者可以通过任意一款股票行情软件进行查询、买卖。相比之下，43系公司的交易方式只能是场外交易，买卖双方协商达成转让意向的，在交易时间委托证券公司办理。系统交易停留在原始的人工报单模式，只有价格、数量完全一致，双方确认才可以成交，股份过户和资金交收采用逐笔结算的方式。
在这种情况下，挂牌三板的中关村高科技企业，其股份交易的实质无非是从原来通过工商局过户，到现在的通过券商过户。可谓是挂着三板上市之名，却没有享受到三板原有企业交易方式之利。长此以来，袖口里的交易自然引不来围观者，43系公司的乏人喝彩也就不难理解了。
由此，也形成了三板市场“饿死的骆驼比马大”的局面，亦即业绩不好的主板退市公司要比业绩优良的中关村企业更受投资者青睐。为了解决这个问题，早在去年，就有消息说，一种更加具备流通性的“确认价格委托系统”即将完成技术验收，其类似主板定价委托并自动撮合的交易方式将取代原先的“谈判式成交”。不过，时至今日，尽管不断有消息透露，交易方式和账户合并等技术层面的准备也已基本完成，但这个期冀中的交易系统还是停留在“传说”阶段，
三板试点受到追捧
尽管中关村的三板试点到目前为止还不能算是成功，但是，这并不妨碍全国各地都来争当试点二、试点三。有消息说，目前西安、武汉、成都、上海、天津、沈阳等地十余家高科技园区都在积极准备，其中西安、武汉是目前做得最成熟的，已经与多家券商签署协议，对园区企业进行股份制改造，甚至已经有部分完成了尽职调查，只待园区的试点资格一批下来即可申请三板挂牌。相应的深交所有关负责人也在公开场合表示，全国有多家科技园区正在积极准备加入试点。不难看出，不论是跳板还是呆板，三板毕竟也是一块板，对于全国遍地开花、大兴土木的科技园区而言，还是非常有吸引力的，而且一旦被纳入试点，今后第一个转板的高科技企业出自自家园区，而非老大中关村园区，也不是没有可能。而对中关村园区而言，这即是压力，也是推力，毕竟伙伴多了，就会少些孤掌难鸣的尴尬，说不定还能产生些倒逼的效用。套用鲁迅的一句话，“希望本是无所谓有，无所谓无的，希望本无所谓有，无所谓无，就像这世间的路，这世间本没有路，只是走的人多了，也便成了路。”
不过，从目前来看，即便新增了试点，也不过是简单的量变而已。委身于三板市场的43系公司能否变成“冬虫夏草”，现在还看不出明显的迹象。一个真正服务于高科技企业的全国性柜台市场何时能够建立，建在哪里，还是一个未知数。也许，这些问题的真正明了，要等到主板市场退烧、创业板市场诞生之后了。
粤传媒难做榜样
粤传媒的上市，除了让同为三板市场的43系公司有些失望外，也并没有让与他血缘更近的40系公司有太多的兴奋，更没有刺激到他们股价的持续上升。因为投资者很清楚，粤传媒的上市，其个性化要远大于典型化。
粤传媒全名为广东九州阳光传媒股份有限公司，其前身是曾在原NET系统上市流通的清远建北，清远建北本是一家建材企业，原在中国证券交易系统有限公司的全国电子交易系统(NET系统)上市。2000年10月，广州大洋文化传讯有限公司受让清远建北36.79%的股权，成为其控股股东。由于《广州日报》社持有广州大洋文化传讯有限公司90%的股权，因此《广州日报》社是粤传媒的实际控制人。
背靠国内盈利能力最强的报业集团，使得粤传媒的盈利相当稳定。近年来的财务报表显示，2004年至2006年，公司净利润分别为6330.9万元、6167.4万元、6923.4万元；净资产收益率稳定在9%左右。主要业务包括广告代理、印刷和报刊销售，其中印刷业务收入占公司主营总收入的81%左右。
之所以说粤传媒转板的不具示范性，在于此次粤传媒的上市方式并不是此前市场期待的存量直接上市，即所谓的“转板绿色通道”，而是通过增量发行转板的，也就是说，粤传媒从三板转向主板的方式与其他直接在主板IPO的公司基本一样。由此，有分析人士指出，由于运行机制尚未形成，转板通道并未全面打通，粤传媒的方式很难在短期内被大面积复制，粤传媒此次IPO的“榜样”的力量是有限的。
改变边缘化有点难
做市场和做企业都是一样的，容得了第一、第二，却不一定容得了第三。
资金是资本市场的血液，任何一个市场的活跃都离不开大量资金的参与。三板市场的尴尬有多方面的原因，没有大资金的眷顾肯定是很重要的原因之一。目前的市场重心依然是大盘蓝筹股的回归问题，虽然中国神华、中国石油已经在A股上市，但是这个过程还没有完成，还有不少蓝筹公司等待回归，如中国移动等。并且，随着QDII的推出，作为市场最大的投资机构，基金的投资趋势更加往国际化方向发展，而三板市场区区数十家良莠不分的企业和少得可怜的交易量，又怎能引起基金的兴趣。
在现有游戏规则下，随着中小板的建设和创业板的推出在即，中关村代办股份转让系统已经处于边缘化的困境，在三板挂牌的中关村高科技公司股票整日被“晾”在那里，几乎无人问津，而成交量小导致的利润微薄，也使券商积极性大打折扣。
在2007年1月的全国证券、期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林表示，要把“进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场”作为今年证监会的九大工作之一。
对于粤传媒的这个第一，市场的反应并不兴奋，因为它的上市，更多的被视为三板市场的“死水微澜”，换言之，粤传媒的成功转板，其个案的特殊性要远大于榜样的示范性。不过，即便是这样，“三板”这个名词也因为粤传媒的上市，多少增加了曝光度和关注度。
但是，粤传媒的上市，对于同处三板市场的23家公司而言，却多少有些失望，这23家公司就是以世纪瑞尔为首的23家中关村高科技企业。在2006年以前，三板市场更多的是一个“垃圾股收容站”的角色，其中的公司大都是因为连年亏损、走投无路而被迫从主板上摘牌的企业。时至2006年初，国家批准中关村科技园区的高科技企业可以在三板市场进行交易，从2006年1月23日第一家中关村高科技企业世纪瑞尔公司挂牌至今，已有23家中关村企业挂牌三板，股票代码以“43”开头，也被称为“43系”公司。这23年高科技企业和三板原有的53家企业一起，构成了如今三板市场“良莠不分”的格局。
“委身”于三板的43系公司，一直就在想各种办法希望能从这个“良莠不分”的市场脱颖而出，攀到主板这个高枝上。而且，以43系公司不俗的业绩和高速的成长性，他们也自信能够尝到三板市场转板的“头啖汤”，此外，投资者和市场各方人士，也相信在政策的大力支持下，这样的日子不会太远。不过，从去年6月世纪瑞尔首先启动转板计划以来，已有包括曾被寄予厚望的久其软件在内的不少43系公司进行了转板的尝试，不过，各种努力目前还是泥牛入海。对于希望把三板当成“跳板”的43系公司而言，这个“跳板”至今还是一块“呆”板。
饿死骆驼比马大
这块“呆”板，不仅让43系公司在上面呆了近两年，而且，交投也是越来越冷清，几近呆滞。究其原因，重要的一点当属交易方式的掣肘。尽管同为三板企业，那些从主板上退下来的公司(40、42系)依旧可以进行撮和成交，按照盈亏状况，分别设定每周交易5次、3次和1次，在交易日由系统在收盘时撮合成交，投资者可以通过任意一款股票行情软件进行查询、买卖。相比之下，43系公司的交易方式只能是场外交易，买卖双方协商达成转让意向的，在交易时间委托证券公司办理。系统交易停留在原始的人工报单模式，只有价格、数量完全一致，双方确认才可以成交，股份过户和资金交收采用逐笔结算的方式。
在这种情况下，挂牌三板的中关村高科技企业，其股份交易的实质无非是从原来通过工商局过户，到现在的通过券商过户。可谓是挂着三板上市之名，却没有享受到三板原有企业交易方式之利。长此以来，袖口里的交易自然引不来围观者，43系公司的乏人喝彩也就不难理解了。
由此，也形成了三板市场“饿死的骆驼比马大”的局面，亦即业绩不好的主板退市公司要比业绩优良的中关村企业更受投资者青睐。为了解决这个问题，早在去年，就有消息说，一种更加具备流通性的“确认价格委托系统”即将完成技术验收，其类似主板定价委托并自动撮合的交易方式将取代原先的“谈判式成交”。不过，时至今日，尽管不断有消息透露，交易方式和账户合并等技术层面的准备也已基本完成，但这个期冀中的交易系统还是停留在“传说”阶段，
三板试点受到追捧
尽管中关村的三板试点到目前为止还不能算是成功，但是，这并不妨碍全国各地都来争当试点二、试点三。有消息说，目前西安、武汉、成都、上海、天津、沈阳等地十余家高科技园区都在积极准备，其中西安、武汉是目前做得最成熟的，已经与多家券商签署协议，对园区企业进行股份制改造，甚至已经有部分完成了尽职调查，只待园区的试点资格一批下来即可申请三板挂牌。相应的深交所有关负责人也在公开场合表示，全国有多家科技园区正在积极准备加入试点。不难看出，不论是跳板还是呆板，三板毕竟也是一块板，对于全国遍地开花、大兴土木的科技园区而言，还是非常有吸引力的，而且一旦被纳入试点，今后第一个转板的高科技企业出自自家园区，而非老大中关村园区，也不是没有可能。而对中关村园区而言，这即是压力，也是推力，毕竟伙伴多了，就会少些孤掌难鸣的尴尬，说不定还能产生些倒逼的效用。套用鲁迅的一句话，“希望本是无所谓有，无所谓无的，希望本无所谓有，无所谓无，就像这世间的路，这世间本没有路，只是走的人多了，也便成了路。”
不过，从目前来看，即便新增了试点，也不过是简单的量变而已。委身于三板市场的43系公司能否变成“冬虫夏草”，现在还看不出明显的迹象。一个真正服务于高科技企业的全国性柜台市场何时能够建立，建在哪里，还是一个未知数。也许，这些问题的真正明了，要等到主板市场退烧、创业板市场诞生之后了。
粤传媒难做榜样
粤传媒的上市，除了让同为三板市场的43系公司有些失望外，也并没有让与他血缘更近的40系公司有太多的兴奋，更没有刺激到他们股价的持续上升。因为投资者很清楚，粤传媒的上市，其个性化要远大于典型化。
粤传媒全名为广东九州阳光传媒股份有限公司，其前身是曾在原NET系统上市流通的清远建北，清远建北本是一家建材企业，原在中国证券交易系统有限公司的全国电子交易系统(NET系统)上市。2000年10月，广州大洋文化传讯有限公司受让清远建北36.79%的股权，成为其控股股东。由于《广州日报》社持有广州大洋文化传讯有限公司90%的股权，因此《广州日报》社是粤传媒的实际控制人。
背靠国内盈利能力最强的报业集团，使得粤传媒的盈利相当稳定。近年来的财务报表显示，2004年至2006年，公司净利润分别为6330.9万元、6167.4万元、6923.4万元；净资产收益率稳定在9%左右。主要业务包括广告代理、印刷和报刊销售，其中印刷业务收入占公司主营总收入的81%左右。
之所以说粤传媒转板的不具示范性，在于此次粤传媒的上市方式并不是此前市场期待的存量直接上市，即所谓的“转板绿色通道”，而是通过增量发行转板的，也就是说，粤传媒从三板转向主板的方式与其他直接在主板IPO的公司基本一样。由此，有分析人士指出，由于运行机制尚未形成，转板通道并未全面打通，粤传媒的方式很难在短期内被大面积复制，粤传媒此次IPO的“榜样”的力量是有限的。
改变边缘化有点难
做市场和做企业都是一样的，容得了第一、第二，却不一定容得了第三。
资金是资本市场的血液，任何一个市场的活跃都离不开大量资金的参与。三板市场的尴尬有多方面的原因，没有大资金的眷顾肯定是很重要的原因之一。目前的市场重心依然是大盘蓝筹股的回归问题，虽然中国神华、中国石油已经在A股上市，但是这个过程还没有完成，还有不少蓝筹公司等待回归，如中国移动等。并且，随着QDII的推出，作为市场最大的投资机构，基金的投资趋势更加往国际化方向发展，而三板市场区区数十家良莠不分的企业和少得可怜的交易量，又怎能引起基金的兴趣。
在现有游戏规则下，随着中小板的建设和创业板的推出在即，中关村代办股份转让系统已经处于边缘化的困境，在三板挂牌的中关村高科技公司股票整日被“晾”在那里，几乎无人问津，而成交量小导致的利润微薄，也使券商积极性大打折扣。
在2007年1月的全国证券、期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林表示，要把“进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场”作为今年证监会的九大工作之一。
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