港交所 （00388.HK）目标价175.00港元

　　港交所公告2008年1季度净利润同比增长78.8%，但环比下降23.5%至16亿港币，位于市场预期的高端，相当于我们全年预测的26.6%。业绩反映出日成交量同比增长了86.6%，但环比下降26.6%，同时，投资基金的回报同比提升了64.9%，但环比下降了20.7%。我们预计2008年、2009年日成交量将分别同比增长2.6%和10.0%，达到903亿和994亿港币，而2008年1季度的日成交量为987亿港币，2008年4月为867亿港币。

　　根据我们的预测，2008年、2009年的日换手率将分别为0.42%和0.41%，较2007年的0.43%有所下降。港交所计划于今年晚些时候推出香港存托凭证，并正在与香港黄金交易所进行进一步洽谈，以开发出黄金交易平台，这些都反映出港交所推升交易成交量的积极战略举措。

　　另外，我们预计，QDII计划的扩大也将拉动成交量。我们基本维持盈利预测，但下调了投资回报率假设，因此，我们将2008年-2010年每股收益预测下调了8.2%-9.0%。将目标价由192.00港币下调至了175.00港币(相当于28倍2009年预测市盈率)，但维持优于大市评级。

　　随着大规模QDII项目的启动和存托凭证、黄金交易平台等新项目的推出，我们认为港交所的日均成交量将基本稳定在2007年903亿港币的水平(换手率从0.43%降至0.42%)。在目前利率下滑的环境下，我们认为投资回报率较低(预计2008年净回报率为1.77%)。